金融界2024-10-17 19:24:47发布:钟正生：黄金为何阶段走强？——美国降息后的资产观察

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黄金的光芒，在2024年的秋天显得格外耀眼。伦敦金价一路高歌猛进，从年初至今累计上涨了28.6%，美联储9月18日降息以来更是上涨了3.3%。这闪耀的涨势，背后究竟隐藏着怎样的逻辑？是美联储降息的刺激？还是另有隐情？

我们不妨先将目光投向看似关联密切的美联储降息。的确，降息通常利好金价，但这轮金价的强劲表现，却远超降息本身的影响。降息前，金价已显著走强，与十年期美债期货价格上涨、美元指数下跌的趋势基本吻合。降息后，十年期美债利率不降反升，美元指数也出现上涨，却难以解释金价的持续攀升。即使短端美债利率一度下行，其对金价的提振也相对有限。究竟是什么力量，在推动金价这艘巨轮乘风破浪？

答案或许隐藏在市场对美国财政和美元信用的担忧之中。自2022年以来，金价与十年期美债实际利率的传统负相关性持续减弱，“金强债弱”的格局逐渐显现。传统的分析框架，例如世界黄金协会的金价回报五因素模型，已难以解释这种变化。这背后，是市场对美国财政状况和美元信用日益加剧的担忧。美国政府债务持续扩张，付息压力不断上升，而临近的总统大选也并未改变财政扩张的前景。美国政府再次面临停摆风险，中东地缘局势持续紧张，这些因素都加剧了市场对美国财政和债务问题的担忧，从而推动资金流向黄金这一避险资产。

▶黄金的避风港：当美元不再可靠？

黄金，作为一种古老的避险资产，在动荡的市场环境中展现出其独特的魅力。当美元的信用受到质疑，当美国财政的稳定性面临挑战，黄金便成为投资者寻求避风港的理想选择。这轮金价的强劲表现，正是市场对美元和美债信心的某种体现。难道我们正在目睹一场“去美元化”的悄然进行？黄金，是否正在取代美元，成为新的全球货币霸主？

▶美债的困境：巨人也会倒下吗？

与黄金的强势形成鲜明对比的是，美债市场的吸引力正在下降。美债市场体量庞大，但其资金外溢或流入减少，却对黄金市场产生明显的拉动效应。这是否意味着，美债这个曾经的巨人，正在逐渐失去其昔日的光彩？美国财政的持续扩张，是否会最终导致美债市场的崩溃？

▶地缘政治的阴影：黄金的舞台？

中东地缘局势的持续紧张，特别是黎以冲突的升级，不仅加剧了国际市场的避险情绪，也引发了对美国军费开支上升的担忧。地缘政治的阴影，为黄金的闪耀提供了绝佳的舞台。在动荡的国际局势中，黄金的避险属性再次得到凸显。

金价的未来并非一片坦途。看涨黄金的仓位持续拥挤，“畏高情绪”可能影响金价上涨的持续性。美债利率的近期反弹，也对金价构成一定压力。随着中国经济前景的改善，亚洲资金对黄金的配置需求可能降温。

金价的涨势，是市场对美国财政和美元信用担忧的体现，也是地缘政治紧张局势的反映。展望黄金有望在美联储降息周期中表现强劲，但也面临着调整的风险。

黄金，这闪耀的金属，在动荡的市场中，扮演着越来越重要的角色。它的光芒，究竟会照亮怎样的未来？我们拭目以待。

您对黄金未来的走势有何看法？欢迎在评论区分享您的观点。

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