中国青年报2024-10-16 21:29:46发布:21解读｜当首批10只中证A500ETF上市，择时答卷即遭遇投资窗口之争

从上市首日的流动性来看，10只基金甫一入场便倍受投资者关注，整体交易相当活跃。截至收盘，Wind数据显示，10只基金在10月15日的成交额共实现108.87亿元，平均换手率约为56.33%。其中，国泰中证A500ETF以31.53亿元的成交额和166.49%的换手率领跑同类产品，南方基金和华泰柏瑞基金中证A500ETF的成交额也均超过10亿元，两基金的换手率则分别为82.74%和58.31%。

值得一提的是，在此次基金上市前，多家基金管理人还都先后以公司或员工名义参与了自购，表达出对A500指数投资价值和中国资本市场的信心。

例如10月14日晚间，南方基金发布公告表示，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，南方基金将运用固有资金5000万元投资旗下权益基金南方中证A500ETF，并承诺至少持有1年。后续公司将继续运用固有资金投资旗下权益基金。

无独有偶，最早结募的嘉实中证A500ETF，则贡献了最多的自购金额——基金合同公告显示，嘉实基金将自购旗下中证A500ETF2亿元，占募集规模10%，公司的员工也参与自购2.2万元。除此之外，还有景顺长城基金、招商基金、国泰基金也发起了公司或员工自购。

不过在收益方面，受到日内大盘整体的回调影响，截至10月15日收盘，中证A500指数日内下跌2.47%，10只基金上市首日也集体收跌，平均跌幅为2.35%。

具体到单只产品，不同管理人旗下的A500ETF日内收益率略有差异。其中华泰柏瑞基金亏损最小，为1.98%，也是唯一一只日内跌幅小于2%的中证A500ETF。南方、招商和富国基金旗下中证A500ETF则略跑输指数表现，跌幅分别在2.60%-2.63%。

建仓中的“择时之考”

对于在上市前便参与了中证A500ETF认购的投资者而言，其截至10月15日在中证A500ETF中的收益，还与基金经理的建仓时点息息相关。Wind数据显示，截至10月8日，中证A500指数自9月24日以来的区间涨幅一度达到33.7%。在低位震荡许久后，市场超预期的极速拉升让投资者的情绪也随着指数上下起伏。

而让此次中证A500ETF在上市前尤受关切的一点，正在于基金的建仓期，正好踏上了9月24日以来的一批超预期政策落地后，A股市场新一轮行情快速上攻阶段的起点。基金经理对市场走势的认知、预判带来的择时差异，也让各家中证A500ETF成立以来的收益有了更进一步的分化。

从10月14日基金披露的单位净值来看，仅有华泰柏瑞和南方基金旗下产品在上市前维持住了正增长，两只中证A500ETF区间内的复权单位净值增长率分别为0.86%和0.05%。

而多数产品在上市之前，自成立日以来的单位净值实际便已下挫了1%-5%不等。根据成立时间的差异，富国、摩根、嘉实、景顺长城旗下成立于9月25日及以前的中证A500ETF亏损相对较少，在1%-3%左右。相比之下，成立于9月26日及以后的银华、国泰、招商及泰康中证A500ETF，亏损均在4%以上。

事实上，不久之前，已有新成立的ETF因基金经理的高点建仓行为招致了投资者广泛“声讨”。10月8日，万家公用事业ETF曾因长时间将仓位保持在低位状态，却又在基金上市前一日，在市场强势上行、三大指数均突破近期最高点的背景下，将仓位急剧提升至接近满仓状态，而受到了大量投资者对其基金经理择时能力的质疑。

而对于中证A500ETF来说，在从成立到上市仅11-15个交易日的建仓时间约束下，踏准行情买入在客观上更具难度。不止一家参与了此次中证A500ETF发行的公募机构人士，在近期向21世纪经济报道记者表达了“建仓难”的情绪。

“在最近这种市场环境下建仓，很考验各家的ETF管理能力，甚至还有很多运气成分。”沪上一位公募机构人士在旗下中证A500ETF上市前夕向记者坦言，虽然在9月中上旬公司对基金的宣传口径还是“在市场低位布局优质蓝筹”，但如今，基金管理人在担心踏空后，又担心“高位站岗”。

如今回看，不同中证A500ETF基金的建仓节奏如何？以10月8日为此轮行情市场从普涨到调整的分界线，大部分基金过半数的仓位还是建在了前一阶段：截至10月8日，摩根中证A500ETF、招商中证A500ETF、景顺长城中证A500ETF的股票投资占基金总资产的比例超过90%，分别为92.64%、90.20%、93.77%，半数基金的股票仓位在50%-90%之间，仅有2只仓位尚未过半。

截至14日收盘，10只中证A500ETF均按合同要求将权益仓位拉到了90%以上的目标。其中泰康中证A500ETF的仓位最高，为99.64%。考虑到基金在10月8日的仓位还仅有38.05%，不难看出基金经理基本上是10月9日市场结束全面上攻、进入调整期后，加大了对成分股的买入。银华中证A500ETF在上市前的仓位则最低，仅有91.23%。

不过相比短期涨跌，对于基金管理人而言，更关键的还在于做好长期投资管理、关注中长期的投资价值。据记者了解，部分基金管理人对于旗下中证A500ETF的联接基金和指数增强基金，已有申报发行的计划。

契合中长期投资审美

9月24日以来，多部门集中出台的系列新政启动了新一轮A股行情。投资者风险偏好持续改善，增量资金亦加速涌入权益市场。

而当前，市场在久违的集体反攻之后，又进入了修正与分化的“博弈期”。业内人士指出，在走出普涨后，市场或将逐步迈入分化与基本面验证的后续阶段。这一背景下，中证A500作为均衡、全面的宽基指数，将依然是适合借由ETF践行中长期多元化投资的优质工具。

“连续的‘政策组合拳’密集落地之下，市场风险偏好快速修复，随着经济复苏和企业盈利预期转暖，叠加美联储降息周期开启外部环境改善，A股修复行情有望延续。”摩根中证A500ETF基金经理韩秀一指出，“站在A股的新起点，中证A500指数作为A股宽基的新代表，有望持续受到投资者的关注。”

综合机构观点来看，中证A500ETF的吸引力，一方面来自指数的行业均衡与“新质生产力”特质，更贴近未来经济的发展表征。

嘉实基金指出，作为大盘价值和新兴成长兼备的“全能型龙头选手”，中证A500指数自带哑铃特质——既有面向未来的成长性，指数构成中含“新”量更高，代表新质生产力的工业、信息技术、通信服务、医药卫生等板块占比近50%；同时指数行业分布全面且均衡，几乎全部覆盖了中证三级行业龙头公司，行业分布与中证全指分布一致，充分纳入A股市场各代表性行业的上市公司。

从估值来看，华泰柏瑞基金则提到，虽然市场自9月下旬以来历经了一轮快速反弹，但拉长期限看，代表A股整体水平的万得全A指数市盈率处于基日以来36.16%的偏低分位水平，此时布局权益市场或仍具有一定投资性价比。而中证A500指数最新的市盈率与市净率分别为14.56倍、1.53倍，较其他主流宽基指数估值吸引力更强。

另一方面，政策的引领也让中证A500ETF有望成为中长期资金的心头好。

日前，央行曾宣布首项支持资本市场的货币政策工具落地，自10月10日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报“证券、基金、保险公司互换便利”，首期操作规模5000亿元。在业界看来，此项新工具疏通了“耐心资本”资金不足的问题，为“央行直接购买ETF”的机制提供先行的试验田。

与此同时，近期发布的重磅文件《关于推动中长期资金入市的指导意见》，也着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标，将进一步促进中长期资金进入资本市场。

而在种种政策引导与本轮A股的回升行情中，资金通过宽基ETF布局的投资趋势和共识正持续加强。

国泰基金表示，作为资本市场的重要基础设施之一，ETF产品在服务国家战略、服务经济高质量发展和引导资源配置等方面扮演着日益重要的角色，ETF产品在服务实体经济、推动长期资金入市、助力“耐心资本”布局中国优质资产等方面亦发挥着积极作用。

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